长期养老资金将入场 债市稳定性有望增强

发布时间：2025-07-07 23:57:48 来源：以己度人网 作者：时尚

□个人养老金账户资金的长期场债长期性特点，使其在资产配置上偏好收益较高、养老有望有流动性溢价、资金增强期限较长、将入净值波动较小的市稳资产。这将为固收市场引入较大规模的定性长期资金，改善当前固收市场长期资金不足的长期场债问题。而高评级、养老有望长期限的资金增强债券预计将成为养老金入市优先配置的品种。

□个人养老金拉长投资周期，将入避免短期市场波动时大规模赎回，市稳将有效增强债券市场的定性稳定性。

◎记者 张欣然

11月25日，长期场债人力资源社会保障部宣布，养老有望个人养老金制度启动实施。资金增强业内人士认为，个人养老金业务落地之后，将为债券市场带来长期资金。

多位业内人士还认为，养老金产品投入债券市场，将会大大降低产品赎回比例，对平抑债券市场波动起到重要作用。

债券市场迎接长期资金

个人养老金制度的推出，或为资本市场引入较为可观的长期资金。个人养老金账户的资金可被用于购买符合规定的银行理财、储蓄存款、商业养老保险、公募基金等产品。一位保险资管投资经理预计，这部分资金配置的资产仍然以固定收益类资产等低风险资产为主。个人养老金账户资金的长期性特点，使其在资产配置上偏好收益较高、有流动性溢价、期限较长、净值波动较小的资产。

“这将为固收市场引入较大规模的长期资金，改善当前固收市场长期资金不足的问题。”上述投资经理说。

据测算，目前，135只符合监管要求的养老目标基金配置了83%的债券类基金，其中61.4%为中长期纯债基金。

“个人养老金制度会逐渐利好长久期、高评级的信用债及利率债。”一位银行理财投资经理说。

中信证券首席经济学家明明认为，鉴于养老金期限是所有资金中最长的，预计养老金在固收类资产配置时可能更偏向于久期较长的资产。同时，养老金对于资产的安全性要求较高，追求稳健的绝对收益，因此在债券类打底资产的配置中，更偏向于配置安全性更高的高评级债券。综合来看，高评级、长期限的债券预计将成为养老金入市优先配置的品种。

养老理财取得先机

商业银行是个人养老金最重要的参与渠道，养老理财等产品在竞争中获得先机，这将有利于提升银行理财债券投资水平。

据中信证券测算，截至2022年11月5日，养老理财产品存续数量达49只，规模已超973亿元，超过养老目标基金，成为最大的第三支柱养老金融产品。

CAFF50发布的《中国养老金融调查报告（2021）》显示，调查对象获取养老金融产品的主要途径是银行或其他金融机构推荐，占比高达36.35%。银行拥有大量下沉网点，可以触达广泛的目标客户。银行理财产品也有望“近水楼台先得月”，在个人养老金资产配置的竞争中拔得头筹。

在明明看来，与其他资管产品相比，养老理财产品最大的优势在于采用收益平滑基金模式作为特别风险管理和风险保障机制，同时可以投资非标产品并采取摊余成本法估值，使得净值波动大大降低，回撤幅度大幅缩小，有助于鼓励投资者长期持有。

明明介绍，收益平滑基金的模式是指在一定期限内，产品投资收益超过业绩比较基准时，将超出的一部分提取出来作为收益平滑基金，在收益低于业绩基准时进行回补，以达到“削峰填谷”降低净值波动的目的。

稳定债券市场

拉长投资周期，避免短期市场波动时大规模赎回，个人养老金的进场将有效增强债券市场的稳定性。

华鑫证券首席固收分析师、研究发展部副总经理丁晓峰认为，养老金对债券市场的配置比例会稳步提高，起到长期稳定债券市场的作用。

据丁晓峰统计，截至2022年二季度末，参与评级的22家养老金产品管理机构中，参评的养老金产品共325只，其中股票型产品和混合型产品共有197只，而普通固收型的产品只有94只。

“在未来全球经济环境不确定性加大的背景下，养老金将增加对固收产品特别是债券产品的配置，对债券市场的长期稳定起到重要作用。”丁晓峰说。

一位债券基金经理表示，基于个人养老金的长期性和稳定性，基金经理可拉长投资周期，不再局限于短期波动，有利于形成长期投资价值理念。同时，养老基金追求长期稳定收益，资本市场风险管理水平将随之提高，也会推动债券市场衍生品的发展。

“个人养老金特有的长期属性，能规避投资者‘追涨杀跌’的问题，降低产品管理者的业绩考核压力，在稳定市场的同时，也有助于穿越周期，为投资者创造更为丰厚的长期回报。”一位银行理财投资经理说。

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