南华研究晨会纪要：螺纹钢总体而言悲观情绪已经释放的比较充分

发布时间：2025-07-09 00:54:53 来源：以己度人网 作者：综合

股指期货：

昨天股指高开后震荡上涨，南华收盘大涨。研究已经沪深两市成交金额超万亿元，纪螺较充北向资金大幅净买入120.33亿元。纹钢万得全A指数中跌停3家，总体涨停116家。悲观国防军工和汽车板块大幅领涨。情绪期指方面，释放IF主力涨1.80%，南华IH涨1.37%，研究已经IC涨2.27%，纪螺较充期指贴水收窄，纹钢成交量变化不大。总体

中央全面深化改革委员会第二十六次会议提及了数据要素市场化，悲观将平台支付企业纳入监管，情绪强化互联网存贷款、保险、证券、基金等业务监管等。国务院常务会议部署促进汽车消费系列政策。政策实施预测今年增加汽车及相关消费大约2000亿元。加上宁德时代发布“麒麟电池”，预计2023量产。昨天股指在汽车板块的带动下实现大涨，市场情绪极好。正如我们在6月配置报告中所说的，汽车消费是历次稳增长政策的重要抓手，在此轮经济复苏中汽车板块也将扮演重要角色。5月以来国家各项稳增长政策加快推出，地方也密集落地了各项减税降费和促消费政策。受政策利好提振，本月以来汽车板块涨幅达19.07%。2季度以来，汽车ETF规模接近翻了两番。整体上我们对股指仍是看多，但需警惕部分板块估值回升后的价格风险。

螺纹：

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螺纹钢周度数据公布，产量减17.43万吨至287.91万吨，厂库增加18.64万吨至358.7万吨，社库大减31.99万吨至836.6万吨，总库存减13.35万吨至1195.3万吨。表需增加20.72万吨至301.26万吨。减产预期下螺纹钢的整体基本面有所改善。厂库进一步爆满也导致产量进一步的减少。价格下跌后终端进行了集中补库。但这种基本面的改善不具有可持续性，一是钢厂现货利润有所回升，钢厂又失去了减产的动力。还有后期的需求也没有改善持续性。近日30大中城市商品房成交量大幅回升，宏观情绪有所恢复，股市也有所回暖。尽管有调研指出部分城市因为安置房大量备案导致成交面积激增。但总体而言悲观情绪已经释放的比较充分，空头可以择机减仓止盈，在价格回升后再逢高做空。

热卷：

热卷的周度数据出炉，产量增加3.08万吨至318.37万吨，厂库增加2.31万吨至91.13万吨，社库增加3.24万吨至272.96万吨，总库存增加 5.55万吨至364.090万吨。表需增加2.20万吨至312.82万吨。热卷的贸易商库存创下近几年的最高值，贸易商豪赌下半年的需求。汽车的产销在疫后反弹弹性较强，同时稳增长的基建端发力，国内的需求预期在边际好转。但另一方面，海外在加息阴影下需求走弱，热卷出口报价不断走低，出口价差也在缩窄，出口机会在走弱。制造业恢复的速率快于建筑业，因此预计热卷的需求相对于螺纹钢而言更有韧性。从相对价格上来看，卷螺差处于低位，做多卷螺差的安全边际比较高。

铁矿石：

近两日宏观情绪有所修复，黑色有超跌反弹的迹象。如果螺纹钢的反弹还有数据的支撑，铁矿石的反弹更多是空头减仓止盈。但从多种角度显示，反弹做空铁矿石的安全性在上升。本周的铁水产量减3.6万吨至239.7万吨，铁水减量较大，钢厂的主动减产略超预期。铁矿港口库存减94万吨，去库速度明显放缓。铁水废钢价差有拉大的趋势，废钢已经具有性价比。减产、宣布检修的钢厂继续增加。同时，铁矿石的基差率已经从25%+收敛至10%以内，现货补跌较快，期现产生共振，现在的基差去做空更安全。技术图形上来看，铁矿石已经形成了双顶，进入破位下跌的通道。同时120美元的非主流成本支撑位并不显著。供应端澳洲特别是力拓发运增量明显，巴西发运增量可期。总之，逢高做空铁矿石。

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焦煤：多单暂时减仓

昨焦煤经历大跌后有所反弹，09合约一度冲至2419元/吨。我们在周三周四的时候提示2200~2250元左右可以试反弹，目前可以暂时止盈一半，剩下的多单止损点上移。昨天竞拍情绪十分良好，现货市场流拍率由周三的90%降至13%左右，多数煤种上涨。数据方面，本周下游钢材数据尚可，螺纹钢表需增加，焦煤焦炭均有一些去库，当然这些去库主要来自下游减产下的主动去库。此外昨天18万的建材成交量也是相对可观。

整体来看，最近影响盘面的因素比较复杂，海外加息、国内地产疲软等等，昨天铁水产量239.65万吨，后续继续下降是比较确定的事情，因此利空还是比较多。前期多单止盈一部分，止损线上移，后续观察钢材和地产表现再做判断。

焦炭：焦企累库 钢厂去库，暂时看震荡

昨焦炭有所反弹。昨山西地区的部分钢厂开启第二轮提降，降幅200元/吨。在第一轮提降后，焦企已经陷入普遍亏损的情况，均有不同程度的减产。周四的数据还是比较偏利空的，尽管钢材表需尚可，但是焦炭的产量进一步下降。焦炭总库存去库明显，表现在下游钢厂主动去库存，上游焦企被动累库存，在这种库存周期下焦炭价格上方的压力还是比较大。

整体来看，双焦基本面还是属于比较好的，不过对于整体黑色板块我们的观点还是偏空一些，因此反弹空间也不会看到太多，操作上建议观望一段时间。

纯碱：

玻璃：十三省库存去库，华东华南好转

昨日，玻璃价格触底反弹，09合约收于1704。昨日周四隆众库存累库，卓创十三省库存去库。去库的主要是华北华中地区，基本在日产销中有所体现。华东未受梅雨季影响，伴随需求复苏，库存大致持平。华南受到雨季影响，库存累库明显。东北与华北华中相比，价格缺乏外发的优势，故累库幅度相对较大。后市来看，华东价格下调后，一定程度影响了华北的产销。但同时华南华东即将出梅，需求存在好转的趋势。同时前期4-5月受疫情影响，小旺季特征并未体现，后续或存在一定的后置需求。同时，昨日中玻和信义两条线冷修，虽未计划内，但总的来看短期内，去库预计延续至三季度初。但长期，供给暂未出现由于成本或者库存大幅度冷修的可能性，需求又依赖于房地产的边际修复是否能带动玻璃实质性的需求。以当前的角度来看，玻璃09较难改变当前的库存压力，价格反弹的力度预计有限。同时，叠加宏观上对于全板块价格的打压，玻璃价格当前即使面临基本面的好转，但价格仍有压制，多单止盈，短期建议观望。

纯碱：库存继续去库

昨日，纯碱价格反弹，纯碱09收于2760。昨日公布库存显示39.76万吨，去库4.42万吨，库存继续去化，库存同步偏低。同时，交割库库存同样出现了库存去化，去库2.75。库存上，依旧能看到纯碱的偏紧格局。昨日，纯碱开工86.66%，下滑3.42%，后续依旧有装置检修，开工预计继续下滑。同时，月底仍有光伏线投产，一定程度对冲了玻璃计划内的冷修。当前空头逻辑在于弱宏观情绪下对于高估值高利润品种的看空。但长期角度，回归基本面，碱厂09合约前暂无库存压力，现货价预计较为坚挺。策略上多单继续持有。

以上评论由分析师张思仪（Z0013854），助理分析师李春阳（F03086646）、周甫翰（F03095899）、李嘉豪（F03086613）提供。

重要申明：本报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。

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