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出品：新浪财经上市公司研究院

作者：IPO再融资组/钟文

曾作为、行收销连续、颗粒无收、荐巡降成、航瑞等知名公司IPO项目承销商的银证月瑞银证券，如今已黯然失色。券去

据中证协刚刚发布的年投《证券公司2021年经营业绩指标排名情况》，所有证券公司2021年的行收销连续投行业务收入为699.52亿元，较2020年的颗粒无收670.67亿元同比增长4.3%。其中，高盛高华增幅最高，投行收入由2020年的908万元增至15926万元。瑞银证券投行收入降幅最大，为81.45%。

瑞银证券投行收入大降的原因，主要是因储备项目较少。而储备项目少，可能因瑞银证券控股股东瑞士银行有限公司（UBS AG）、 UBS AG 控股股东瑞银集团（UBS）、UBS旗下瑞银证券香港公司，2019年因保荐不到位遭香港证监会重罚：吊销执照一年，罚款3.75亿港元。

IPO承销连续20个月“颗粒无收”

瑞银证券全称为瑞银证券有限责任公司，公司是在对原北京证券进行重组的基础上新设的证券公司。截至2021年末，公司现有股东为瑞士银行有限公司（UBS AG）、北京市国有资产经营有限责任公司、广东省交通集团有限公司、国家能源集团资本控股有限公司，持股比例分别为51%、33%、14.01%、1.99%。瑞银证券是国内第一家外资控股的全牌照证券公司。

2016-2020年，瑞银证券投行业务收入分别为4.3亿元、2.98亿元、1.54亿元、1.33亿元、2.08亿元，占公司总营收的比例分别为91.68%、84.18%、62.34%、57.33%、75.91%，皆在50%以上。曾几何时，投行业务就是瑞银证券的“全部”。

但到了2021年，瑞银证券的投行收入降到了只有0.37亿元（协会口径），较2020年大幅下降了81.45%。从2016年的4.3亿元到2021年的0.37亿元，瑞银证券的投行收入五年间下降了91.39%。换言之，公司2021年的投行收入不及五年前的一成。

是什么原因造成瑞银证券投行业务的颓势？一个重要原因是公司控股股东UBS AG、 UBS AG 控股股东瑞银集团（UBS）、UBS旗下瑞银证券香港公司（三家公司统称瑞银），2019年因保荐不到位遭香港证监会重罚：罚款3.75亿港元，吊销瑞银证券香港公司就机构融资提供意见的牌照一年，期间不得为拟在港交所上市的企业担任保荐人。

瑞银遭香港证监会重罚的原因是保荐的中国森林控股有限公司（中国森林）上市后因财务造假爆雷，2015年中国森林最终宣告清盘。瑞银在保荐天合化工集团有限公司（天合）IPO的过程中，存在没有勤勉尽责等问题。

2019年，随着科创板的设立，A股注册制开始试点。2020年，创业板也试水注册制，同时定增新规等政策利好令A股融资市场继续火爆。2021年，北交所设立。2022年，全面注册制即将来临。可以说，这些年的政策，十分有利于券商的投行业务，有其是利好瑞银证券这种有先发优势的投行。

但监管部门的重罚，让瑞银证券错失这一黄金发展期。许多拟IPO企业尤其是同时在A股、港股上市的企业，纷纷将保荐承销业务委托给、、等头部券商。

中证协数据显示，2021年瑞银证券股票主承销佣金收入为0.2亿元，较2020年下降88.94%；债券主承销佣金收入0.04亿元，较2020年下降73.1%；并购重组财务顾问业务收入0.03亿元，同比下降68.39%。

尤其是，瑞银证券A股IPO保荐及承销项目已经连续20个月“颗粒无收”。wind显示，自保荐的2020年10月28日上市后，瑞银证券至今没有新的IPO项目上市。

数据显示，瑞银证券投行业务收入排名急剧下滑，由2015年的行业第29名下降至2021年的第90名。第90名，也是行业倒数第15名。

股权承销项目储备寥寥无几

研究认为，券商投行业务收入主要取决于项目储备、人员团队、监管政策、承销费率等。

wind显示，瑞银证券A股IPO储备项目目前只有1个：熵基科技股份有限公司（熵基科技）。熵基科技以于2021年12月通过创业板上市委审核，目前处于注册阶段。

但熵基科技能否获得证监会的注册批文，还有很大的疑问。也就是说，瑞银证券能否赚到这笔承销佣金，还是未知数。

在熵基科技上会审核前夕，向北京知识产权法院提起诉讼，共9个案件，皆指向熵基科技的考勤机涉嫌专利侵权。

证监会也就诉讼事项，要求熵基科技补充说明与汉王科技诉讼相关的9种型号产品无法继续销售对未来业绩的影响，前述产品无法销售是否影响公司其他产品的销售；前述9种型号产品所用专利与汉王科技相关专利实质差异情况以及败诉风险，相关诉讼的最新进展情况；公司实际控制人是否具备履行专利诉讼承诺的经济实力。

wind显示，截至6月21日，瑞银证券手中的定增项目也仅有1家-；配股项目、可转债项目储备数量为0。

choice数据显示，瑞银证券保荐人团队近些年比较稳定，一直维持在21人左右。21人的保荐团队规模在131家券商中位列第64位，处于中游。而头部券商的中信证券、中信建投、中金公司的保代人数分别高达537人、509人、448人。

瑞银证券的保荐承销佣金也不低。以最近完成的前沿生物IPO项目为例，前沿生物实际募资9.22亿元，瑞银证券录得承销及保荐收入5806.26万元，承销佣金率约为6.29%。

而头部券商中信证券、中信建投、中金公司2020年IPO项目的承销佣金率（承销收入/承销项目金额）分别为5.3%、3.21%、4.31%，皆低于同期瑞银证券的费用率。

综上，瑞银证券的储备项目、佣金率、保代团队等多项指标已经严重落后于头部券商，可谓“泯然众人”。在投行业务向头部集中的大趋势下，瑞银证券基本上不会再现往日辉煌。

(责任编辑：知识)