中泰国际：下半年看多科指多于恒指 看淡原材料、航运

发布时间：2025-07-07 18:37:43 来源：以己度人网 作者：探索

来源：中泰国际研报

上半年计，中泰指多恒指及科指分别下跌6.6%及14.2%，国际表现优于其他环球主要地区市场。下半从月线的多科淡原K线图看，已连续四个月出现长下影线的于恒形态，并连续两个月上涨，材料从形态看下方买盘的航运承接力很大，因此我们不预期有再跌穿3月底部的中泰指多可能。科指的国际走势较佳，月K线图出现三枝阳烛，下半6月的多科淡原回升力度很大，证明买盘的于恒动力很强，下半年我们看多科指多于恒指。材料

上周港股再造好，航运恒生指数按周上升0.65%，中泰指多科指按周升0.53%。上周消费板块特别是旅游出行、餐饮、酒店、航空等表现较为优异，主因卫健委缩减入境检疫限制，以及工信部取消通信行程卡星号的消息而大涨。6月已有不同省市重启跨省旅游，并放宽常态化核酸检测要求，这些都有利人员流动，有利经济发展。尽管我们预计后续防疫政策在四季度二十大会议前进一步松动的机会不高，但是目前内地的防疫路线愈加清晰，经济发展与防疫平衡，其实都能够提振投资者的信心。不过上周个别地区疫情又反弹，可能令出行板块回吐压力。

展望七月，我们认为指数大盘会有震荡。由于当前恒指及MSCI中国指数的22年预测PE已经回归至历史均值水平，MSCI中国指数的估值更已高于平均值0.56个标准偏差。MSCI中国指数对比MSCI新兴市场指数的估值已有10%的溢价率，高于过去十年平均1.71个标准偏差。从相对估值上，港股的估值修复已经完成，更多的机会在个股而非指数。

6月中国官方及财新制造业PMI均重上盛衰分界线，显示经济活动恢复扩张。6月官方制造业PMI报50.2%，虽然低于预期的50.5%，但时隔三个月后重回临界点以上，为今年2月以来四个月最高。6月原材料购进价格指数与出厂价格指数PMI的剪刀差已连续两个月收窄，预计随着海外大宗商品价格逐步回落，以及内地保供稳价政策发力，上游对中下游盈利挤压的压力会纾缓，PPI与CPI剪刀差将持续收窄，6月中下游工业企业利润将会继续改善，可以关注汽车零部件、家电等制造业的估值修复机会。

海外市场由交易滞胀转为交易衰退风险，美国6月ISM制造业PMI报53%，是20年6月以来新低，其中新订单指数跌至49.2%，是20年5月以来首入陷入收缩线，反映制造业需求放缓。就业指数连续两个月收缩，企业用工需求下降。本周美国将公布ISM非制造业PMI。美光科技发了收入预警，AMD，英伟达、苹果等都减少了对台积电的订单，反映计算机及半导体需求疲弱，预计后续有更多企业要下修收入指引，会加剧美股杀估值的行情，将对港股带来扰动。

大宗商品特别是工业用的商品跌得显著，例如LME铜、铝、锌、铅价等已经再创今年新低，背后是反映全球经济放缓，需求疫弱所致，同时亦隐含住对中国工业需求疲弱的忧虑。不过，美债利率下跌，对成长股比较友好。

总体上，继续关注科技巨头、食品饮料如啤酒、乳业，一些消费性医疗如医美、CXO，传统的电力营运商。看淡原材料、航运。

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