南华研究晨会纪要：螺纹钢宏观情绪较好 供需缺口拉大

发布时间：2025-07-08 17:08:52 来源：以己度人网 作者：知识

股指：中共中央政治局会议召开

昨天股指高开后震荡收涨。南华电子尤其是研究消费电子板块领涨。北向资金净买入27.33亿元。纪螺较好沪深两市成交金额回升至万亿元。纹钢万得全A指数成分中跌停数目3家，宏观涨停99家，情绪缺口市场情绪好。供需期指成交量放大，南华IF、研究IH贴水收窄，纪螺较好IC贴水加深。纹钢

中共中央政治局会议召开。宏观会议强调，情绪缺口做好下半年经济工作，供需坚持稳中求进工作总基调，南华加快构建新发展格局。要全面落实疫情要防住、经济要稳住、发展要安全的要求，巩固经济回升向好趋势，着力稳就业稳物价，保持经济运行在合理区间。着重提及宏观政策要在扩大需求上积极作为，有效弥补社会需求不足。对宏观政策的表述更积极，对期指的影响偏多。

国债：

周四国债期货早盘低开，全天偏弱运行，明显收跌。公开市场方面，今日共30亿逆回购到期，央行开展20亿逆回购操作，当日净回笼资金10亿元。资格日内窄幅波动，整体水平仍处低位，流动性依旧属于“泛滥”的水准。但交易所资金价格出现明显上行，其中上交所隔夜较前一交易日上行23.5bp，流动性分层明显，临近月末资金面出现扰动，关注跨越之后资金利率回归的延续性。

隔夜美联储7月议息会议尘埃落定，75bp的加息幅度基本符合市场预期，但鲍威尔发言时提到“未来在某个时点放慢加息节奏可能是适宜的”引动鸽派情绪。从会议后大类资产的表现来看，美债收益率和美元下行，黄金上行，美股大涨，市场似乎在此前的衰退交易逻辑中更进一步，进入到了对于衰退之后货币宽松的交易之中。但从6月的美国通胀数据来看，CPI同比再创新高，而环比增速也要高于5月，对于通胀得到控制这一判断也需要时间来验证。对于国内来说，需要警惕海外交易逻辑转变的外溢效应，近期关注政治局会议，以观望为主。

螺纹：

：宏观情绪较好，供需缺口拉大

今日宏观情绪较好，黑色大涨。螺纹钢数据出炉，螺纹钢产量增2.08万吨至232.37万吨，社库减40.77万吨至641.89万吨，厂库减37.78万吨至243.97万吨，总库存减78.55万吨至885.86万吨，表需增加6.23万吨至310.92万吨。钢厂利润回升，螺纹钢产量触底反弹，淡季尾声，需求逐渐复苏。产量仍低于需求量，供需缺口在拉大。宏观情绪主导上涨行情。一方面美联储加息落地，CPI数据要8月10日出炉，市场暂时没有利空。另一方面市场普遍期待政治局会议内容。在地产方面，会议强调要稳定房地产市场，坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，因城施策用足用好政策工具箱，支持刚性和改善性住房需求，压实地方政府责任，保交楼、稳民生。基建方面，要用好地方政府专项债，用好政策性银行新增信贷和基础设施建设投资基金。会议将保交楼的责任主体划归给地方，后期资金端或堪忧。基建端继续作为稳增长的对冲工具。总的来看，螺纹钢在较好的宏观情绪下和继续扩大的供需缺口下仍有继续反弹的动力。

热卷：卷螺差或见底

热卷周度数据公布，产量减2.6万吨至304.07万吨，社库减2.87万吨，厂库减7.35万吨至82.8万吨，总库存减10.22万吨至365.55万吨，表需增加8.76万吨至314.29万吨。热卷也开始减产、去库，表需回升较快。材里需求最弱的热卷也开始去库，这带动炉料端显著上涨，特别是，冲击涨停。同时螺纹钢产量回升，需求量增加不及热卷。我们预计卷螺差或短期见底。良好的基本面和宏观情绪会继续拉动热卷价格反弹。

铁矿石：追高需谨慎

宏观上美联储的加息落地，加上国内宏观情绪进一步好转，拉动铁矿石暴涨，成为当日资金流入最多的品种。铁矿石已从底部反弹25%。同时我们也需要注意到，钢厂的检修量仍大于复产量，大钢厂仍坚持自己的检修计划。因此铁矿石价格盘面走的太快，目前已经透支后面一个月的钢厂复产节奏。并且，盘面利润再次回落至100以内，目前炉料价格拉升过快导致钢厂利润的再次压缩，复产很有可能出现反复。预计铁矿石价格短期内冲高回落的风险越来越大，短期内我们不建议这个点位再去追多。

铝：

铝：宏观制约缓解，维持反弹

周四主力收于18730，较上一交易日上涨3.74%，隔夜沪铝收于18705。宏观方面，周四临晨美联储公布7月决议为加息75BP，未超市场预期，叠加近期对中国消费改善交易隐隐有些抬头，短期内铝价或继续维持反弹。基本面看，短期底部确有支撑显现，主要系供给增速或受亏损影响有所放缓，不过随着铝价回升，这种担忧正在缓解。同时四川地区少量企业因用电负荷较高，少量停槽减产7.5万吨产能左右 预计影响有限。需求方面，从终端看汽车的高景气以及电力电网6月的较高投资完成额，或使得三季度需求环比回升。不过本周库存已出现累库，一定程度受到大量到货影响，不过随着铝价的回升，库存的去库或也受到干扰。此外，欧洲天然气价格TTF继续上涨，冲破200EUR/MWh，能源问题建议继续关注。中长期看，电解铝仍缺乏较强的向上驱动，供给增量使得铝维持供强需弱，因此预计近期虽有反弹，但难成趋势且幅度有限。策略：反弹节奏难踩，建议观望等待沽空机会。

锌：

反弹 震荡向上 空间有限

ZN2209周四收于23610元/吨，较前一交易日上涨3.92%；夜盘收于23705元/吨，伦锌收于3184美元/吨。宏观层面，市场对于最近宏观面消息的反应大多过于情绪化的。7月28日的政治局会议在和锌相关的基建方面也释放了一些积极的信号。总体来看，若无疫情扰动，三季度宏观环境较近几月会有所改善，但长期欧美仍在加息路上。基本面角度来看，供应问题如旧；需求端未见明显好转，下游接货意愿差，基差下调。镀锌开工率下降，加工品库存开始累库。8-9月的基建增量对需求的托底效果较为关键。策略上，现阶段重回供需基本面逻辑，短期反弹未结束，但上方空间有限。套利上，前期因宏观打击而后单边下跌带来的B结构走扩，在需求未起的当下可持续性存疑，ZN2209-ZN2210反套可以根据风险偏好选择是否继续尝试持有（首次提出时间为2022.7.21，350B），若库存进一步去化，下游对于当前价格接受度增高的话，则及时离场。风险提示：反套注意仓位管理和止损，以及持仓和成交的变化。

以上评论由分析师分析师张思仪（Z0013854），助理分析师高翔（F3061207）、梅怡雯（F03091967）提供。

重要申明：本报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。

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